财经资讯债市料继续震荡,空头翻多

作者: 财经资讯  发布:2019-06-01

空头翻多 债市走出期市“阴霾”

10日,债市延续震荡,受PPI数据大幅好于预期影响,期债一度跳水翻绿,现券收益率也先下后上。

(新增更多分析师评论)

本报记者 张勤峰

市场人士指出,上个月CPI低于预期,但PPI同比大涨5.5%,创2011年9月以来新高,业内对PPI继续走高并传导至CPI的担忧有所升温,不过目前来看,PPI向CPI的传导并不十分通畅,整体而言通胀难“扰”货币政策。机构认为,短期内,流动性仍是左右行情的重要因素,考虑到节前资金面紧张情绪有所缓解、人民币单一贬值预期被打破等因素,预计春节前利率债收益率将维持高位震荡格局,不过后期资金面波动仍可能加剧,建议投资者坚持防御至上。

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“大空头就不能看多吗?”当固收卖方中最“空”的研究团队之一,理直气壮地提出这样的反问,你作何感受?这至少表明,债券市场正逐步走出前期商品涨价带来的“阴霾”。

通胀难扰货币政策

2010年3月资料图,天津港口工人移除澳洲进口铁矿石的篷布。REUTERS/Vincent Du

6月以来,商品价格涨势凌厉,市场上“再通胀”预期及“新周期”讨论随之而起,债券市场则首当其冲,10年国债利率一度逼近前高。研究机构认为,需求稳定为本轮大宗商品涨价提供支撑,但供给侧改革才是最主要因素;在供给收缩预期影响下,商品涨价具有惯性且可能扩散,但难以贡献产能周期,不会明显带动融资需求,PPI向CPI传导也将有限。在总需求出现明显扩张迹象前,商品涨价对债市冲击有限,“商品不灭,债市难兴”并不一定成立。

新年第二周,债市迎来“超级数据周”,不过昨日公布的通胀数据并未提供明确指引。

北京3月9日 - 中国国家统计局周四公布,2月居民消费价格指数同比上涨0.8%,远低于调查预估中值1.7%,并创2015年1月以来同比涨幅新低。

商品猛涨引发的“血案”

国家统计局10日公布,受益于基数效应及鲜菜价格涨幅大幅回落,2016年12月CPI同比上涨2.1%,略低于市场预期的2.2%。与CPI涨势趋缓相比,PPI涨势则出现加剧态势,2016年12月PPI同比上涨5.5%,大幅高于市场预期的4.6%,这是PPI连续第四个月同比正增长,并创2011年9月以来最大涨幅。此外,2016年全年CPI和PPI分别定格在2.0%和-1.3%。

数据并显示,2月工业生产者出厂价格指数同比上涨7.8%,略高于调查预估中值7.7%;这是PPI连续第六个月同比正增长,并创下2008年9月以来最高,当时为9.1%。

从6月初起,国内一系列商品现货和期货连续上涨,持续时间较长,涨幅更是不小。随着具有代表性的螺纹钢期货价格升破4000元关口,8月初,有卖方再次喊出“商品不灭,债市难兴”的口号。“××不灭,债市难兴”这一“经典”句式,最早出现在2013年非标业务如火如荼之时,对应着上一轮债券大“熊市”。

“从PPI的结构来看,主要是上中游的生产资料价格上涨推动,如钢铁、石化和煤炭等。”兴业证券点评称,国内外两方面因素共同拉动原材料价格的上涨:一是供给侧改革带来了煤炭等原材料的供给量收缩,供需条件改善导致部分原材料价格上涨;二是OPEC达成减产协议带动国际油价上涨,进口油价上涨提高了国内石油化工等行业的成本。

2月CPI环比下降0.2%,低于调查的预估中值上涨0.6%;PPI环比涨0.6%。2月CPI中的食品价格同比下降4.3%,非食品价格同比上涨2.2%。

商品新一轮的涨价引发各方关注。股市围绕涨价和业绩主题上演结构性行情,债券市场则成为“牺牲品”。7月初,债市长端利率陷入震荡,月底选择向上突破,代表性的10年期国债收益率再度升破3.6%,8月7日升至3.66%,重回5月高点附近,这一天螺纹钢1801合约大涨4.72%,恰好是这一轮上涨中单日涨幅最大的一天。

面对CPI与PPI的继续背离,市场对于通胀的判断也出现了较明显的分化。有分析人士指出,PPI继续走高将传导至CPI,进而可能对货币政策有所限制。如华创证券在最新研报中指出,目前低库存的背景下,PPI的快速回升必然对CPI形成传导。近期已经看到由于上游原材料的上涨,下游价格开始反弹,例如彩电、纸、酒等价格的反弹。PPI反弹并传导到CPI可能引发居民的通货膨胀预期,强化CPI的反弹。

2月详细数据:

面对新一轮商品涨价,债券投资者关注和担心的主要是涨价会否引发通胀压力及货币政策收紧。理论上,通胀上行将推动期限利差走阔,货币政策收紧将系统性抬高市场利率,这都是债券市场最不可忽视的“敌人”。

更多观点则认为,目前CPI数据在正常预期范围内,且PPI向CPI的传导并不十分通畅,整体而言通胀难“扰”货币政策。国泰君安证券表示,通胀全年大概率温和,并非制约货币政策的主要矛盾。2017年翘尾因素与2016年持平,春节错位只是短期效应;PPI虽然同比仍将走高,但受需求限制,向下游传导弹性有限;2017年的通胀大概率仍属温和,目前货币政策的关注重点在汇率和金融风险。上海证券首席宏观分析师胡月晓亦认为,CPI和PPI价格的分化局面,不影响货币政策基调。价格的变动主要是资源品的价格变动引起的,并非需求变化引起。因此,主要着眼于防风险、调结构的货币中性基调并不应该变动。

--CPI同比上涨0.8%(调查中值为上涨1.7%)

虽然近几日商品期货价格有所回调,但仍处于年内高位,且现货市场高烧不退,产品提价现象依然普遍。机构认为,在主导因素及炒作逻辑不出现根本性变化的情况下,商品涨价风潮一时很难降温,商品涨价对通胀及货币政策预期的影响不容忽视。

资金面向好支撑债市

--PPI同比上涨7.8%(调查中值为上涨7.7%)

“再通胀”预期一时难退

受PPI大幅高于预期的影响,昨日债券市场收益率先下后上,国债期货也高开低走。不过,分析人士认为,目前流动性仍是左右债市行情的重要因素。在前期利空因素基本消化的背景下,元旦后资金面的明显改善,即被视为近期收益率短暂企稳的关键。

--CPI环比下降0.2% (调查中值为上涨0.6%),PPI环比上涨0.6%

市场机构认为,三季度工业品涨价并带动PPI增速反弹的概率不小。

1月份市场迎来短暂的资金宽裕期,资金利率大幅下降。从银行间质押式回购利率的表现来看,截至1月10日收盘,隔夜、7天加权利率最新分别报2.09%、2.28%,分别较2016年12月高点下行了26BP、44BP;更长期限的14天期加权利率最新报2.63%,较2016年12月高点4.46%大幅下行183BP。

--CPI中食品价格同比下降4.3%,非食品价格同比上涨2.2%

需求稳定是此轮商品涨价的一个支柱。上半年中国经济保持了稳中向好态势,经济运行的稳定性增强,不乏超预期表现,比如,外需进一步复苏,出口增速明显回升,基建和房地产投资增速较快,对应到金融数据上,表现为非金融企业贷款增速大幅上升。总需求不差甚至偏强,为大宗商品涨价提供必要条件,这也解释了一些没有或者较少受到供给侧改革影响的大宗商品,例如铜价出现上涨的现象。

本周前两日,央行公开市场操作转为净投放,短期资金供给充沛仍有支撑,节前资金面好于预期,进一步带动债市情绪回暖。9日,债券收益率全面下行,10年期国债收益率下行2.61BP至3.17%,10年期国债期货主力合约T1706亦大幅反弹0.46%;10日早盘,10年期国开活跃券160213收益率一度下行6BP至3.67%,10年期国债活跃券160017收益率也一度下行1.5BP至3.145%,但国开债增发结果未进一步向好,使得现券收益率收窄跌幅,160213收益率最终收平于3.73%,160017收益率则上行1BP至3.175%。

--中国月度CPI和PPI图表:tmsnrt.rs/2n83aT4

但不少市场人士认为,供给侧改革才是去年以来商品涨价的主线。比如,最近这轮上涨就受到取缔“地条钢”、河北采暖季错峰生产方案公布、山东清理民企铝产能、第四批中央环境保护督察全面启动等因素影响,这些因素引发的供给收缩预期为看多商品提供了有力的依据,尤其是环保因素带来的影响可能比之前钢铁、煤炭等行业去产能更广泛和持久,值得关注。

分析人士指出,近期资金面好转的原因主要有两点,一是度过年末之后,MPA考核等季节性因素影响消退,资金利率回归常态;二是代持事件发酵之后,部分前期较为激进的机构业务开始缩量,资金需求也出现明显回落。考虑到节前资金面紧张情绪有所缓解、人民币单一贬值预期被打破等因素,预计春节前利率债收益率将维持高位震荡格局,不过随着春节将近,月度缴税、MLF到期、取现压力等扰动因素犹存,未来资金面疑虑仍难彻底消除,因此仍不可对未来流动性掉以轻心。

以下为分析师评论摘要:

用中金公司报告中的话来说,这轮商品涨价中,需求侧贡献趋势,供给侧贡献弹性。而在供给收缩预期影响下,商品涨价具有惯性且可能扩散。该机构认为,因市场预期冬季钢铁等供给不足,贸易商和下游企业都会开始补库存,将冬季需求前置,因此三季度黑色、有色及化工品价格仍可能因环保政策出现上涨。

债市调整难言结束

--中金公司固定收益团队 陈健恒 唐薇 但堂华:

商品涨价将给PPI带来一定上行压力。尽管日前公布的7月物价数据整体略低于市场预期,但PPI已恢复环比上涨,预计近期工业品涨价效应将在8月数据中有所体现。中金公司等机构预计,PPI可能在三季度反弹,高点或回升至6%以上。

综合机构观点来看,在前期利空因素基本消化后,短期内通胀相对温和、人民币汇率企稳、资金面暂时宽松等因素,有助于春节前债市维持震荡格局,然而,从更长的时间来看,经济基本面仍稳、通胀预期犹存、人民币仍有贬值压力以及防风险去杠杆基调延续,都将继续施压债市,债市调整仍难言结束。

2月CPI同比涨幅大幅低于市场预期,PPI同比涨幅基本符合市场预期。CPI走低有食品拖累的因素,也有非食品环比回落因素,这也说明PPI上涨向非食品传导依然不顺畅,印证了我们年度策略报告中关于中上游行业改善,而下游行业受压的判断。周三贸易数据显示的服装、鞋袜、箱包等产品出口同比负增长也显示下游行业很难将上游涨价传导出去。此外,房价上涨过快背景下,以及居民去年财务杠杆上升过猛,也会抑制今年居民的消费,使得终端消费品难以出现明显的上涨。基于CPI这一现状,货币政策难以采用传统的加息等手段进行调控。

随着商品涨价推高PPI,自然会引发市场通胀及货币政策预期的变化,这对债券投资者并非好事。不难预料,今后一段时间,“再通胀”预期会是债券市场的主要扰动因素之一。

国泰君安证券表示,年初债券市场仍面临不确定性,一是需求刺激惯性上升的同时,工业生产可能加速,经济基本面短期“惯性”上冲的概率不小;二是央行预期管理下春节前机构对流动性仍偏谨慎;三是年初新信贷额度释放导致商业银行新一轮“冲贷款”的动力也较强;四是房地产销售出现回落,2017年大概率是房地产的“小年”,但是房地产投资可能继续反弹,房价短期来看仍然“坚挺”;五是长期利率并未升破关键点位,2014年以来的牛市趋势未逆转,但是利差指标并未呈现出足够的“安全边际”,前期债市短期大幅调整的“阵痛”还未完全解除,机构做多的动力不强。

PPI已经出现放缓迹象,从3月高频数据来看,PPI环比会进一步放缓。在企业积极补库存阶段,一旦库存逐步回升,工业品价格将难以再度明显上涨,甚至价格逐步回落。考虑去年基数等因素,预计2月份是PPI全年的高点,后续将逐步回落。

商品债市并非“你死我活”

另据中金公司的最新调查,目前投资者对债券市场的担忧主要有三点:其一,货币政策及金融去杠杆的进程和目标;其二,特朗普上台,美债走势及人民币汇率等外部环境扑朔迷离;其三,经济短期稳定,经济下行容忍度和基建等力度留下悬念。此外,全球再通胀对货币政策仍会带来明显掣肘。

--中信证券固收研究团队:

业内分析人士认为,供给端是这轮商品涨价的主导因素,其对经济与通胀基本面及货币政策的实际影响可能有限,对债券市场的冲击也将有限,“商品不灭,债市难兴”并不一定成立。

总体而言,尽管跨年后资金形势明显好转,但市场对未来流动性预期仍难乐观,货币偏紧格局或将成常态,经济企稳、通胀升温、去杠杆的担忧也将继续抑制债市表现,美联储加息带动美债券收益率上行也可能给国内债市带来压力,再加上市场情绪仍偏谨慎,未来一段时间内债券市场还将承受一定的调整压力。记者 王姣

2月CPI同比出现大幅回落,主要受食品类价格大幅下跌拖累叠加劳动服务价格涨势回落,工业消费品价格与房租价格走势基本稳定,而此前1月CPI同比涨幅较高主要是受到今年春节错峰因素影响,其边际变化不能代表全年走势。2月PPI同比超预期并创逾八年新高,生产及生活资料同比基本保持稳定。对于债市而言,虽然仍受到外部美联储加息和内部金融去杠杆环境约束,但2月进出口数据略显疲软叠加CPI涨幅出现回落,国内基本面仍面临压力。我们不认为利率会出现大幅上行,仍持短期内谨慎乐观观点,维持10年期国债收益率下限中枢3.1%,上限中枢3.5%的判断。

机构研报指出,供给侧改革下的价格上涨不同于需求因素主导的情景。中下游行业的需求没有上涨,其只能通过成本推升向下游传导,但中下游企业的转嫁成本能力不强,挤压的是中下游行业利润率。过去一年多的事实证明,中上游工业品涨价向生活资料或CPI的传导作用不明显。历史上,只有需求拉动的PPI上升才容易传导至CPI,目前PPI向CPI的传导路径不顺畅。

--联讯证券宏观研究团队:

如果PPI上涨不会明显引起CPI上涨,并驱动货币政策出现调整,也就不会明显对债券市场造成冲击。从过去来看,货币政策很难通过控制总需求来制约供给侧引发的价格上涨。

春节错位大幅拉低CPI,预计3月CPI增速会回升至1.5%附近,受到基数影响,3、4月CPI大概率都会处在2%以下,暂时不会成为通胀的主要矛盾。PPI通胀压力仍较大,政策或随美联储加快收紧。在中美经济正向共振的背景下,大宗商品的环比动能很难大幅减弱。再考虑到基数的影响,我们预计3月PPI同比会略微回落至7.6%,但整个上半年PPI都将维持在中枢7%的非常高水位。

央行日前公布了二季度货币政策报告。从行文上看,央行并不十分担忧通胀。对于工业品价格回升,央行仅使用“再次出现回升迹象”的措辞,并指出“全球主要经济体通胀水平多在低位运行,基数因素也可能使未来一段时间物价同比涨幅放缓,通胀预期大体保持稳定”。

从政策上看,虽然CPI仍处在较为舒适的区域,但PPI的持续高位仍然会带来通胀的担忧。再考虑到美联储加息节奏的加快,为了维持人民币汇率的稳定,国内货币政策可能会随美联储而被动加快收紧。

对于债市而言,需求端才是至关重要的变量。虽然去年四季度以来的债市调整与金融去杠杆有关,但需求端回暖也是不容忽视的因素。最近,7月主要经济运行数据公布,包括需求侧的进出口、投资、消费及供给侧的工业生产等数据全数下滑,且不及市场预期,引发市场对基本面预期再次发生变化。

--招商银行资产管理部高级分析师 刘东亮:

中金公司认为,上半年经济维持较好表现,主要靠房地产和基建投资支撑,但目前这两方面已出现走弱迹象,房地产行业调控、财政支出增速放缓、地方债务严管将制约地产和基建投资的资金来源,下半年经济增长可能会稳中放缓。

年内通胀风险解除,货币政策收紧压力降低。2月CPI大幅低于预期,主因食品价格出现负增长,特别是蔬菜和肉蛋价格大幅下滑,目前来看主要受到去年同期价格大涨带来的基数因素影响。PPI基本符合预期,未见异常,不认为大宗商品价格有趋势性上涨空间,认为2月为年内PPI高点,随后将逐步走低。

值得一提的是,8月15日,国泰君安证券固收研究团队发布的最新一期日报以“大空头就不能看多了吗?”作为标题。作为此前债市卖方中的“大空头”,其对短期市场看法近乎180度大转弯的变化引发“围观”。或许,现在还很难期盼债市会“忽如一夜春风来”,但这至少表明,市场情绪已经出现变化,债市正逐步走出前期商品涨价带来的“阴霾”。

总体来看,CPI大幅低于预期降低了央行控通胀的压力,也使得货币政策因应通胀压力而收紧的可能性进一步降低,未来货币政策将会更加关注去杠杆与防风险两大目标,预计央行将在中性偏紧的基调上维持流动性适度偏紧;对债券市场而言,通胀因素已不构成负面压力,更多将受监管政策和机构杠杆变化的驱动。

--华泰宏观李超团队:

2月PPI同比增速为 7.8%与我们预测完全一致,我们维持PPI高点超过 8%、随后平缓回落,全年均值 6.5%的判断。食品价格超预期回落是2月CPI同比下行的核心影响因素。随着暖冬因素对食品价格同比涨幅的扰动减弱、服务类价格同比保持上行、PPI上涨向CPI的传导效应释放、从3月开始到2017年中,翘尾因素逐渐反弹,预计二季度通胀会再度反弹。

工业生产领域,涨价继续由上游行业向中游行业传导,根据统计局官方解读,石油和天然气开采业、黑色金属、煤炭、石油加工、有色金属、化工行业六大行业合计贡献了PPI同比总涨幅的80.8%。但中游涨价主要是经济健康性在提高的体现,不代表需求已经全面复苏。

--九州证券全球首席经济学家 邓海清:

2月CPI数据表明,并未出现PPI向CPI非食品的传导,更没有出现PPI向CPI食品的传导,滞胀论的逻辑并不成立。回顾中国的PPI走势可以发现,PPI的弹性远远大于CPI,2015年PPI增速仅为-5%,但CPI仍然能够维持1.5%,显然PPI大幅上行,不代表CPI也将大幅上行。从CPI来看,2017年存贷款加息的可能基本不存在,公开市场操作OMO利率快速上调的可能性也几乎没有,但仍然存在因为将2015-2016年的“稳健略偏宽松”修正到“稳健中性”、缓慢适度上调OMO利率的可能性,这主要取决于金融系统风险的问题,而不可能出现因为增长和通胀导致的货币紧缩。

--海通证券宏观 姜超、顾潇啸等:

2月CPI大降,主因去年春节同期猪价暴涨,而今年猪价不涨反跌。3月以来菜价、肉价、水果价格等继续回落,食品价格环比或将负增,预计3月CPI走稳,同比或稳定在1.2%。但随着PPI回升向CPI传导,非食品价格仍可能走高,带动CPI稳步回升。

2月PPI再创新高,同比因低基数回升至7.8%,2月油气开采、石油加工、煤炭采选价格环比涨幅收窄,黑金、有色冶炼加工、化学原料制品环比涨幅扩大,农副食品加工由涨转跌。3月以来钢价续升、煤价反弹,油价趋稳,预计PPI环比微涨0.2%,但考虑到去年同期基数开始走高,3月PPI同比或小幅回落至7.5%。

通胀短期回落,但货币易紧难松。2月CPI大幅回落,通胀压力短期有所缓解,但通胀预期未消,PPI向CPI的传导仍在持续;美联储3月加息箭在弦上,特朗普政府施压中国汇率问题,人民币维稳压力增大;银监会主席郭树清称要控制银行表外业务增长,加强理财监管;同时1月社融飙升也意味着部分银行在今年首次MPA考核中难以达标,流动性仍面临收缩压力。

--中国国家信息中心宏观研究室主任 牛犁:

2月CPI涨幅低于预期而PPI涨幅超预期,CPI回落与春节因素有关,且今年天气偏暖,有利蔬菜生长,春节过后食品价格明显回落,使得CPI涨幅低于预期。而PPI的大涨与下游原料价格上涨推动有关,这与国际大宗商品价格一路走升一致。

PPI环比涨幅连续两个月回落,显示PPI上涨动能在减弱,且从国际大宗商品的价格走势看,除了个别稀有金属仍在上涨,其它多数都在回落,因此PPI接近见顶,估计今年会呈前高后低的态势。

尽管PPI涨幅仍猛,但CPI的回落显示PPI的涨幅并未传导到CPI,无须担心会出现成本推动性的通胀压力,宏观调控的政策空间暂时不受影响,但PPI过快涨幅对实体经济而言意味着成本价格上涨过快,利润空间被进一步收窄。

--西南证券宏观团队负责人 杨业伟:

通胀维持弱势,工业品价格同比接近顶部。2月CPI大幅低于市场预期。CPI下降部分受春节因素影响,我们估算的剔除春节因素后2月CPI同比依然只有1.2%的水平,显示通胀非常低迷。暖冬、短期冲击和基数因素是通胀放缓的重要原因。核心CPI也出现环比0.1%的下跌,非食品价格并未呈现回升态势,未来通胀压力有限。

工业品价格同比或接近顶部。由于从3月开始,低基数因素消失,同时,随着工业品库存上升,价格开始呈现高位盘整态势,而审慎政策下需求放缓可能带动二季度工业品价格再度走低,因而PPI环比涨幅将逐步收窄,目前的同比增速或已经接近顶部。虽然工业品价格显着回升,但由于供给端缺乏价格弹性,本轮涨价并无量的扩张配合,因而与消费端价格共同波动渠道不畅,通胀将继续维持弱势,不对政策形成约束。目前货币政策主旨依然是防风险,因而将继续保持中性偏紧态势。而政策审慎态势之下,需求难以再创新高,未来工业品价格或走入下行通道。

--国信证券宏观固收 董德志、李智能:

春节因素导致1月、2月CPI同比剧烈变动,1-2月合并来看,CPI累计同比涨约1.8%,较2016年12月的2.1%明显下降。预计1月的2.5%为全年CPI同比高点,3-4月CPI同比维持在1%左右,全年通胀压力不大。

PPI同比继续攀升,环比增速趋缓。2月PPI同比上涨7.8%,增速比上个月提高0.9个百分点。2月份PPI环比上涨0.6%,增速比上个月回落0.2个百分点。3月煤炭与石油价格有所回落,预计3月PPI同比仍将从高点回落。

--民生银行研究院宏观分析师 王静文:

CPI环比下降主要由春节后食品价格、旅游相关服务价格回落的带动,降幅低于往年节后的平均水平;同比涨幅比1月回落1.7个百分点,其中翘尾因素约为-0.05%,比上个月少了1.5个百分点,是年内最低水平,成为主要贡献因素。从3月起,翘尾因素回升,将有助于推动CPI走高,0.8%的同比涨幅肯定是年内最低点。从核心CPI看,1月达到2.2%的近年最高水平,2月回落至1.8%,并没有反映出强劲通胀压力,预计全年CPI涨幅应会维持在2.0%至2.5%区间。

2月PPI环比升0.6%,回落至去年10月以来最低水平;同比涨7.8%,达到2008年9月以来最高水平,预计这也将是年内的最高水平。限制PPI涨幅的因素包括:一是目前国内经济只是温和复苏,不足以支撑PPI走高;二是去产能导致的供给短缺是短期现象,能够通过释放有效产能加以弥补;三是今年货币环境将会边际收紧;四是美联储连续加息将推动美元走强,压制大宗商品涨幅,进而限制通过进口渠道向PPI的传导;最后,2月份翘尾因素6.4%,是年内的最高水平,此后将会渐进回落。

--中国国际经济交流中心研究员 王军:

2月份CPI涨幅明显回落,与春节过后食品价格回落有关,而PPI涨幅则持续扩大,与供给侧改革后基础原材料的供应收紧有关,结合周三公布的2月进口增幅大涨,也是国际大宗商品价格上涨所致。因此PPI的上涨主要是上游原材料价格的大涨推升。

PPI从去年9月转正以后一路上升,至今涨幅已近半年,虽然屡屡刷新前次高点,但CPI的走势仍较平稳,显示PPI的涨幅尚没有传导到CPI。且从国内的需求看没有那么旺盛,并不支撑PPI持续上涨,而PPI涨幅过猛也会影响到后续需求,预计PPI的持续大涨并不具可持续性,无须过分担心。

**相关背景**

--中国发布2017年政府工作报告,将今年经济增长目标设定在6.5%左右,并明确提出在实际工作中争取更好结果。这一目标为去年首次提出的6.5-7%经济增速的区间下限,其它主要经济指标亦纷纷调降。CPI控制目标为3%,与去年目标持平;赤字率亦持平在3%。

--中国国家主席习近平此前在中央财经领导小组会议上称,2017年要坚持稳中求进工作总基调,确保经济平稳健康发展,努力提高经济运行质量和效益;确保供给侧结构性改革得到深化,经济结构调整取得有效进展。

--国家发展和改革委员会主任何立峰日前表示,中国经济保持中高速发展可能性很大;物价方面,发改委官员称,今年以来价格指数总体正常,实现今年物价涨幅3%左右的控制目标有很多有利条件,将密切关注CPI和PPI走势。

--中国2月官方制造业采购经理人指数为51.6,远高于调查预估中值51.1,已连续七个月扩张并创下三个月高点。2月官方非制造业商务活动指数从前月的54.6降至54.2。2月财新制造业PMI升至51.7,新出口订单增势强劲。

--中国国家信息中心宏观经济形势课题组发布报告称,2017年中国经济将呈现“前高后低”格局,但经济减缓的幅度将逐步减小,并不断向潜在经济增速收敛,预计一季度GDP将增长6.6%左右。

采写 中文新闻部;整理 陈君;审校 曾祥进

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