【财经资讯】首遇冷空气初冬过冬,私募壹季度

作者: 财经资讯  发布:2019-04-15

摘要:访深圳市前海一线对冲投资企业(有限合伙)总经理 胡志忠 一线对冲旗下产品东莞证券莞太 -前海一线对冲3月份实现10.56%的高收益,在私募排排网1450只股票策略产品(非结构化)中收益排第九名。 私募排排网:贵公司旗下产品业绩表现好的主要原因是什么? 胡志忠:...

财经资讯 1一季度私募收益率前十

  私募基金在这个盛夏遭遇寒冬:亏损、清盘、首次出现私募新品发行失败、多家明星私募发行延期……

  访深圳市前海一线对冲投资企业(有限合伙)总经理 胡志忠

  今年一季度,私募整体收益再次跑赢公募基金。

  过去的两年,私募基金堪称资产管理界明星——他们在业绩上连年跑赢公募基金,2008—2010年连续三年资产管理行业的冠军均被阳光私募获得。公募基金里的人才,也是“一江春水向私流”。

  一线对冲旗下产品“东莞证券莞太 -前海一线对冲”3月份实现10.56%的高收益,在私募排排网1450只股票策略产品(非结构化)中收益排第九名。

  平均收益率跑赢公募,低估值银行股成私募首选

  在公募基金的销售踌躇不前时,私募的产品正在“大跃进”——Wind统计,现在处于存续期的私募总量中超过一半都是2010年成立的。2010年一共成立了598只新产品,从年初的每月30只,一直加速到11月份的60只。

  私募排排网:贵公司旗下产品业绩表现好的主要原因是什么?

  早报记者 柯智华  

  盛世却随着A股的下跌戛然而止,私募经理们纷纷感叹现在是2008年金融危机以来最困难的时刻。

  胡志忠:上市公司刚好进入分红期,地产、银行和一些煤炭上市公司,现金分红都是史无前例的;另外很多银行、地产等蓝筹股的低估值也是史无前例的,并且已经偏离净资产很远很远了。综合考虑,我们认为2000点以下,大盘蓝筹股是很难再有大的下跌空间,所以我们很坚决的逢低买入了银行和地产,特别是地产股。

  今年一季度,私募整体收益再次跑赢公募基金。

  在通胀的切身感受之下,投资者们对未来的悲观预期,沉沉地压在大盘之上。

  另外我们有做股指期货对冲,就算我们短期看错了,我们可以通过股指期货做空去保证产品净值不会出现大幅度的下滑,当银行地产上涨的时候,我们会对空头做适当处理,这样我们整体业绩就出来了。

  根据私募排排网研究中心统计,791只私募产品一季度的平均收益率为-0.47%。同期股票型公募基金的收益率为-1.99%。

  两位冠军的跌落

  私募排排网:您看好银行和地产的主要原因是什么?

  在单只产品上,中信信托-华富励勤1期在一季度的累计收益为30.46%,为收益率最高的私募产品,陕国投-金诚富利1期和山东信托-汇鑫1号则紧随其后,收益率分别为28.36%和27.76%。

  “最近我每表达一次对市场的看法,都会引来一轮的质疑。现在我只好不说话了。”广东新价值投资总监罗伟广向南方周末记者表示。

  胡志忠:优先股对银行股是大利好,现在这些大的银行这么高的分红率,优先股一定发的出来。市场以前过度看空银行就是担心银行的资产质量等,但我们看来,这些大银行跟国家的命运是绑在一起的,我们国家党政反面的调控还是很强的,不可能让四大国有银行崩盘。

  排名大换位

  2009年,由罗伟广主刀的新价值基金以接近192.57%的收益率荣膺当年“阳光私募冠军”,而2011年上半年却遭遇“挫折”——他一直坚持看好股市的机会,但所买入的股票市值却在下跌,部分产品的累计浮亏超过20%。

  房地产以前强调的是调控,现在强调的是区域性的治理,高的地方压制一下,低的地方还可以扶持,解决民众的住房问题。房价在07-08年见了小低位以后,一直是往上涨的,但是地产股缺一直是跌的,从当时的25倍市盈率跌到了现在的4倍多,在这么底估值的情况下,如果现在房地产政策出现松动,我判断地产股应该会涨。

  私募排排网统计显示,一季度收益率在10%以上的私募产品共有29只。形成对比的是,在公募股票型基金中,一季度收益率最高的南方隆元产业主题的净值增长率为10.1271%。

  与“稳打稳扎”青睐蓝筹的公募基金所不同,罗伟广代表着许多私募的典型风格:偏激进,挖掘成长股然后集中持有。不过,自2010年末以来,小盘股相继出现大跌,让新价值基金“很受伤”。

  私募排排网:您对接下来市场怎么看?

  值得注意的是,去年私募业绩冠军常士杉管理的世通1期在今年一季度仍取得了不错的收益率。根据私募排排网的数据,世通1期以18.38%的收益率位列第七位。常士杉管理的另一只产品,中信信托-世通8期今年一季度的收益率为8.15%,位列第59位,该产品成立于去年12月27日。

  在罗伟广看来,要想投资者和舆论环境改变,只能等到市场回暖业绩回升之时,他觉得那个时候会在“三季度末四季度初”。

  胡志忠:未来市场我是比较看好,不排除短期出现再次下跌。但中期来看,随着优先股的发行,大银行和地产会有一波中级反弹,会带动指数走出一波400点左右的行情。

  值得注意的是,除世通一期外,去年业绩前排名前十的私募,今年一季度的业绩均跌出前十名。

  另一位冠军,也遭遇着同样的尴尬——2010年“私募冠军”常士杉2011年4月推出的基金产品,至今三个月左右业绩跌幅超过20%。

  市场虽然现在有很多危机,但我也看了很多外国经济学家的评论,特别是华尔街一个出名的作者,他的观点我是非常认可的,他认为中国目前银行股的估值已经包含了金融崩盘等很多负面因素在里面。

  比如今年排名第一的中信信托-华富励勤1期,去年的收益率仅为0.43%,在587只私募基金中名列389位。    

  这是大多数私募都无法躲避的命运。据私募排排网数据中心统计,2011年前5个月,在714只有5个月以上记录的阳光私募产品中,仅有逾一成实现正收益,而跌幅超过10%的产品则超过200只。

  我认为,目前压制市场的因素有二点:一是有些东西市场还存在分歧,比如信托债会不会崩盘、经济下滑会不会超预期、房地产会不会崩盘等;二是从炒作的角度理解,我们市场主力公募基金前期介入创业板太深了,一时间很难出来,在地产和银行股方面的配置非常低,以前银行和地产的配置在20%以上,现在才2%。保险资金都已经看不过去了,前段时间保险资金从公募基金赎回几百个亿的资金,赎回来并不是它们不看好A股市场,它们是想自己建仓银行和地产。特别是生命人寿,它买了50个亿资金的金地集团,然后举牌招商银行和中煤能源。虽然有部分资金开始介入,但A市场真正能呼分唤雨的只有公募基金,毕竟公募基金有2万多亿,但公募基金还是在折腾创业板和中小板没出来,短期可能很难出来。

  华富励勤1期基金经理助理郝瑞臣公开表示,其关注高端装备制造(包括高铁、船舶制造、海洋工程)、新材料还有新能源(重点核电、光伏)行业。另一方面,围绕油价的波动,关注可替代石油的相关板块比如说煤化工、煤炭、石油开采设备及服务这些行业。

  南方周末记者再致电另两位业绩不佳的明星私募基金经理时,一位始终无人接听,另一位则称记者“打错了”。他们集体选择了沉默。

  私募排排网:除了银行和地产,您未来还看好哪些?

  排名第二的陕国投-金诚富利1期的投资顾问为上海同亿富利。该产品去年的收益率为-8.16%,在587只基金中排名529位。

  为什么这次这么惨

  胡志忠:凡是业绩很好、现金流很好、高分红甚至远离净资产的股票都没有下跌空间。因为优先股出来,它们不可能再下跌了,优先股发行有三点:第一上证50可以发行优先股;第二如果要并购可以发行优先股;第三点就是回购,其实这是专门为偏离净值产的上市公司量身打造的,上市公司可以先回购然后发行优先股,也可以先发行优先股再回购。发行优先股有一个前提肯定是要按净值产附近甚至高于净值产,上市公司可以发行优先股,然后回购一部分普通股把它注销,这样净值产和业绩都上来了。

  踏空金融和地产

  这股寒流,与A股的下跌有关——从2011年4月中旬起的两个月里,股市出现猛烈杀跌,上证指数最大跌幅近15%。

  私募排排网:您对国资改革怎么看?

  私募排排网的数据还显示,私募业绩分化显著。今年一季度业绩最差的私募其收益率为-21.51%。而从整体上看,在上述791只私募产品中,取得负收益的私募产品数量高达451只。

  但是,这并不是私募们经历的第一次下跌:2010年上半年,A股跌幅高达27%,居全球股市跌幅榜的亚军,比2011年这波跌得更狠。

  胡志忠:国资改革还是有机会的。我个人更看中真金实银,就是上市公司要有业绩、有高分红,如果用这个标准去衡量,无论什么改革都只是一个概念。

  从整体上看,今年一季度私募的平均收益为-0.47%。该数据尽管高于股票型公募基金的收益率(-1.99%),但是却远远低于同期沪深300指数的增长率。

  为什么私募们2011年损失的程度甚于2010年?

  私募排排网:您对创业板怎么看?

  一位私募人士称,从一定程度上讲,公募基金和私募基金集体跑输沪深300指数,体现了对今年以来投资风格的踏空。

  “在我身边,很多炒股的老手都被2010年末、2011年初相继出现的‘牛市信号’给骗了。” 杭州私募人士李德林说。

  胡志忠:创业板应该这样去看,某一个行业里面如果有一个老大起来了,后面的应该都会死掉。所以创业板以后机会是会有,但并不意味这所有的创业板都会有机会,很多创业板股票可能已经见到历史顶,不可能再有机会。创业板指数以后有可能会创新高,如果创业板以后走出几家像腾讯、微软这样的大公司,创业板指数怎么可能不创新高。

  可查资料显示,今年以来金融、地产等大盘股由于估值低,受到了市场的追捧。同时,去年涨幅较大的创业板、中小板等在高估值和业绩低于预期情况下,今年以来一直经历大幅调整。

  从2010年末以来,在金融、地产、煤炭和有色金属等大盘权重股轮动地出现放量上涨,有经验的股民都作出“牛市来了”的判断,认为这是上升行情的启动,而后来的大跌让他们都被套牢了。李德林以煤炭股龙头中国神华举例说,在3月份,该股票在底部回升的过程中,出现了单日超过20亿甚至30亿元成交额的情况,这是此前的单日成交量的几倍,甚至十倍。

  最近出来一个很大的消息沪港通,以后在中国可以买香港的股票,香港可以买中国的股票,这意味很多创业板股票历史性熊市起点来临,在香港创业板根本是没有人炒的。

  “市场风格让人感到困惑。”一位基金经理此前表示,其看好的股票一直经历调整,而其并不看好的金融、地产等大盘蓝筹却受到了市场的追捧,“金融、地产等只有估值优势,从基本面来看,并不支撑其长期上涨”。

  在李德林等人看来,正是因为这种信号的“误导”,让很多资深投资者“阴沟里翻船”。甚至经历此轮大跌时,仍有部分私募人士相信牛市会来。

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  不过,踏空之后私募有意增仓银行和地产。根据私募排排网的调查,55.88%的私募看好金融的投资机会,房地产和钢铁也各有14.71%的私募看好。众多私募认为,市场可能会出现阶段性的风格转换,周期性个股存在估值修复机会,低估值是最大的吸引力,而低估值的银行也顺理成章成为了私募的首选。

  5、6月份,看着“跌跌不休”的股市,深圳太和资产公司投资总监王亮再也坐不住了,他想看看真实世界发生了什么事情。于是他开始了连续一个多月对上市公司的实地调研。

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  王亮在湖北、山东等省份看到了满负荷开工的工厂;在长三角地区见到了拿着超募资金而过着“不差钱”日子的创业板公司;他还自驾车到深圳、东莞等地观察,发现了大排长龙的货柜车等候装货。王亮的调研基本结论是:尽管出现了中小企业倒闭的现象,但他所接触的上市公司基本面都是良好的。

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  “只是,看好个股,难敌大盘杀跌。”他不得不得出了这样的结论。在通胀的切身感受之下,投资者们对未来的悲观预期,沉沉地压在大盘之上。

  银行“反目”

  牛市一直没有来,来的反而是许多麻烦。

  最大的麻烦是银行不愿意卖基金了。

  银行一直是基金销售的主渠道,但当银行正陷入“钱荒”时,他们更希望做的,是发行理财产品,来曲线补充自己的存贷比——各家商业银行都必须接受监管层关于“存贷比红线”的检阅,倘若存款少于规定水平会遭受处罚。

  深圳一位私募人士告诉记者,银行甚至会以风险控制为理由,来干预或影响私募的运作。“当私募业绩下滑时,银行甚至要求基金经理出面道歉。”

  按照他的理解,因为银行始终觉得客户是属于银行自己的,不是公募和私募基金的,倘若亏了钱,银行也需要维护与客户的关系。

  银行渠道不给力,阳光私募的发行一片惨淡:首只发行失败的阳光私募基金在深圳“流产”;京沪两地知名阳光私募产品乏人问津;多家银行对已经通过内部审批的阳光私募产品推迟发行甚至暂停出笼。

  深圳圆融投资执行董事冉兰的理解是:“好发不好做,好做不好发”——做股票的好时机已经“跌”出来了,却“生不逢时”地难以募资。

  德圣基金研究中心首席分析师江赛春向南方周末记者表示,私募与银行在进行着交换。私募基金若要快速做大,也不得不要学会如何跟银行打交道。

  清盘无人救

  更受打击的是遭遇“清盘”。

  一般而言,阳光私募与银行、信托等机构签订了“70/80条款”:如果基金净值低于80%,将受到信托公司的风险提示;净值低于70%,则自动清盘。据私募排排网数据中心统计,2010年全年,正常到期清盘的私募基金产品为16只,非正常清盘为6只;而仅在2011年上半年,到期清盘的是11只,非正常强制清盘的已达4只。

  其中,2011年5月,鼎弘义和弘酬投资公司先后出现因产品遭客户赎回导致规模过小而被强制清盘。此外,上百只阳光私募产品净值在逼近清盘红线,连业绩欠佳的明星私募基金经理也难免担心“降级”的压力。这让不少私募心生委屈。

  “假如巴菲特因为某年业绩不佳而被清盘,那巴菲特还是巴菲特吗?”一位私募人士反问。

  在“股神”巴菲特从1966年至2010年这45年的投资竞赛中,其中有14年他跑输给美国标准普尔500指数,尤其1999年,巴菲特的投资组合亏损近20%,而标准普尔500指数上涨近20%,即巴菲特跑输了近40%,这是他迄今最惨的一次失败。但是直到今天,他依然是“穿着泳裤”的成功投资者。

  更让私募们颇有怨言的是,公募基金面对的清盘压力要小得多。

  根据《证券投资基金运作管理办法》规定,“公募基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元”有可能被强制清盘。但一直以来,当公募产品濒临清盘时,基金公司为了顾全自身形象,动用资金对产品进行“拯救”。

  因此,至今从未发生过一只公募基金清盘退市的情况。

  对冲还有多远?

  “本来,投资者顺势做空股指期货,获得的收益可以对冲掉个股的亏损。但可惜还没完全放开。”擅长股指期货操作的李德林说。

  以往股市大跌造成投资者亏损,总有人埋怨A股市场缺乏做空的对冲工具。不过,从股指期货推出一年多的情况来看,散户投资者是“亏多赢少”。

  此前,信托产品并不允许直接参与股指期货投资,阳光私募若要使用这一对冲策略产品只能曲线进行。但最近,监管层表示《信托公司参与股指期货交易指引》将于近日正式出台,可能将打开私募基金们参与对冲的通道。

  不过,私募基金们的反应分成截然不同的两派:一派认为这将有助改善阳光私募以往单边做多的模式,防范系统性风险,例如看好投资组合里的股票的同时,觉得大盘可能有风险,就可以对冲就锁定收益;另一派认为未必能降低风险,反而占用资金并损失收益。

  在德圣分析师江赛春看来,现在这一代私募基金经理,都是在近二十年来的单边多头市场中成长起来的,这些经历浸润着他们的投资风格和投资理念。“要让他们普遍掌握对冲和做空,估计是一个漫长的过程。”

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