【财经资讯】跌落空间比极小,访谈实录

作者: 财经资讯  发布:2019-10-12

摘要:戴非,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师,澳大利亚麦格理大学国际商务硕士,投资经验丰富。 本周指数调整究竟是一种方向性的选择,还是为进一步上冲3148点蓄势,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师戴非认为,在欧美...

  文/《投资与理财》记者叶辉

  戴非,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师,澳大利亚麦格理大学国际商务硕士,投资经验丰富。

  “等了一年多,大盘蓝筹也该动一动了。”进入2011年二季度以来,机构对于大盘蓝筹的看法更加一致。

  本周指数调整究竟是一种方向性的选择,还是为进一步上冲3148点蓄势,第二届金牛阳光私募管理公司上海智德投资首席策略分析师戴非认为,在欧美经济复苏,国内企业盈利保持强劲增长的背景下,股市有望继续震荡上行。

  细心的投资者发现,进入4月份之后,追求绝对收益的私募基金也开始公然唱多大盘蓝筹。在此之前的一季度,公募基金就一致唱多大盘蓝筹股,不过这些股票表现平平。二季度投资策略报告显示,低估值的大盘蓝筹还是公募基金的首选。

  中国证券报:周二沪综指失守3000点大关,打击了市场的乐观情绪,你认为这是外因造成的,还是指数自身有调整要求?

  公募和私募集体看多,大盘蓝筹股票的春天,真的要到了吗?

  戴非:周二大跌主要是受标普对美国主权债务评级前景的“负面”展望影响,以及希腊可能寻求债务重组的冲击。此外,由于3000点上方存在较大压力,股指也就顺势调整。不过,调整只是短暂的,短期内出现趋势性下跌的可能性不大。原因主要是目前欧美经济复苏势头良好,而国内企业盈利增长强劲,因此股指有望继续震荡上行。

  市场分析:蓝筹股价值回归

  中国证券报:从一季度数据看,经济保持合理增速,但是通胀压力高企,在银根未见放松的情况下,大盘蓝筹股推动的行情能否持续?

  今年业绩良好的南方基金,在近日发布的2011年二季度投资策略报告中,明确提出了“蓝筹股价值回归”的观点。这个观点,得到了不少基金公司的认同。

  戴非:一季度经济增速超过市场普遍预期,电力、钢铁和化工等周期性行业的生产在显著恢复;水泥、家用电器、服装制造、汽车及零配件、工程机械等诸多领域,企业的盈利增速都创出或接近历史高点。这也是为什么在通胀高企、货币紧缩持续的情况下,市场仍然发动了大盘蓝筹股的估值修复行情,本质上是由上市公司盈利所驱动的。

  今年阶段性基金业绩冠军长城品牌就是靠大盘蓝筹取得领先地位。基金经理杨毅平指出,2009、2010年中小盘概念个股涨幅过大,而大盘蓝筹股却一直在历史底部徘徊,市场形成“冰火两重天”的态势。“去年11月份,代表中小盘股票的中证500指数超越2007年10月份上证指数6000点的水平,而蓝筹股的估值水平却下降到2008年金融危机时候的水平”。2010年底,长城品牌基金股票仓位高达91.20%,其重仓品种多是大盘蓝筹。

  比如银行股,中金公司预计一季报仍可实现30%以上的盈利增长,全年盈利增速也在25%左右,而银行板块2011年预测PE仅8倍(整体法),处于历史底部,因此估值有进一步提升的空间。当然,市场对于银行资产质量的担心也有合理性,这将抑制其估值修复的空间。只要通胀形势不出现恶化导致宏观经济硬着陆,大盘蓝筹股的估值具备较好的安全边际。

  2010年6月,在经过缜密分析后,杨毅平做出市场接近底部的结论,并果断加仓。他当时投资的主要品种,就是低估值的蓝筹股,虽然去年下半年他也曾感到郁闷,但今年以来的市场走势印证了他的判断,大盘蓝筹股获得了估值向上修复的机会。

  中国证券报:以创业板为代表的中小市值股票已经累积了不小的跌幅,近期创业板指数有反弹迹象,你认为创业板是否就此止跌?

  风险预测:下跌空间不大

  戴非:2010年创业板公司业绩增速31.7%,而市盈率却高达55倍。“新三板”扩容方案的逐步实施也使得创业板上市公司高成长性的吸引力大大降低。

  大盘蓝筹的安全边际比较高,下跌空间不大,这是机构比较一致的看法。

  中国证券报:二季度比较看好的行业和板块有哪些?

  南方基金首席策略分析师杨德龙指出,蓝筹股目前估值很低,即使下跌,最多10%也就跌到头了。他以银行和地产股为例,地产股的利空都出得差不多了,下跌的空间不大,风险很小,而它们一旦上涨,想象的空间则很大。

  戴非:二季度相对看好大消费(医药、零售、旅游等)、节能环保、金融、高端装备制造等板块。

  上海重阳投资是目前国内最大的阳光私募,管理着70亿左右的资金。重阳投资合伙人兼研究部主管陈心指出,股市存在结构性泡沫,重阳投资不看好中小板和创业板,而看好低估值的大盘蓝筹。因为整体来看,小盘股成长性和估值还没有到被低估的程度,市盈率还很高,而未来三年内,业绩能否明确增长是个问题。

  中国证券报:个税改革和“十二五”工资收入翻番等促进居民收入增长的措施,会给市场带来怎样的影响?

  重阳投资指出,在大盘蓝筹中,看好行业内的龙头公司,与内需相关的、增长确定的、具有国际竞争力并且被低估的优势企业。比如家电、金融、地产、医药、食品饮料,当它们之中一些个股增长确定性比较高,估值比较低时,都值得选择。例如近期食品饮料、医药、消费等股票跌得比较厉害,有一些股票股价已经低于其价值了。

  戴非:今年一季度,最终消费对GDP的贡献率为60.3%,拉动GDP增长5.9个百分点;资本形成对GDP的贡献率是44.1%,拉动GDP增长4.3个百分点;货物和服务净出口对GDP的贡献率是负4.4%,拉动GDP负0.5个百分点。我们相信只要一系列有效的刺激内需政策能够推出并得以落实,中国的消费潜力将是非常巨大的。目前大消费行业占上证指数的权重为15.3%,而占美国标普500指数的权重为32.7%,消费行业未来蕴含着很大的增长空间和投资机遇。

  长远布局:蓝筹仍然较便宜

  中国证券报:打破A股“牛皮市”的契机会是什么?未来市场主要的风险来自哪里?

  尽管最近蓝筹股涨了一些,但在基金公司看来,这些股票依然还很便宜。

  戴非:契机可能是通胀得到有效控制、货币政策不再持续收紧,以及中国新一轮经济周期的启动。未来市场的主要风险是油价大幅上升导致通胀失控、全球经济再次衰退、中国房地产泡沫破裂。

  长城基金日前发布的二季度投资策略指出,银行板块业绩超预期,在政策稳定、经济增长无碍的条件下,有望估值回归。此外,对于已经反应了政策紧缩效应和未来增长担忧的板块,如汽车和家电,在消费升级、城镇化的背景下,其销售业绩的超预期也将带来板块的估值修复;在通胀的背景下,尤其是经济增长动力依然充足的条件下,结合我国的能源结构以及日本大地震对世界能源规划的影响,看好能源尤其是煤炭板块。

TAGS:访谈实录不大性趋势下跌可能性出现

  在2011年年度策略报告中,新华基金就判断,不同板块之间的巨大估值差异将逐步回归均衡,大小盘的估值差距会逐步回到常态区间。

  新华基金认为,目前看来,经过第一季度的市场调整,先前估值较贵的医药、食品饮料、电子、零售等板块,估值已经回落到合理的价值区间,中小盘的估值差距在缩小,创业板和中小板的估值渐趋接近。有稳定业绩增长的低估值品种成为当下投资的首选,因此,金融、地产、建筑建材等低估值蓝筹板块受到市场青睐,目前,低估值的周期类板块仍可关注。

  投资重点:周期性行业受青睐

  如果蓝筹的春天要到了,投资者该如何布局?哪些行业是机构重点关注的呢?

  据私募排排网研究中心调查显示,3月蓝筹逐步走强,周期性行业开始进入机构法眼,金融、地产等周期性行业成为私募重点关注的对象。55.88%私募看好金融的投资机会,房地产和钢铁也各有14.71%私募看好。众多私募认为,市场可能会出现阶段性的风格转换,周期性个股存在估值修复机会,低估值是最大的吸引力,而低估值的银行也顺理成章成为私募的首选。

  装备制造成为私募另一个重要选择品种,32.35%私募看好,估值和成长性是私募考虑的重要因素。作为私募一直都重点配置的新兴产业、消费和医药,都出现了较为明显的被抛弃趋势,分别有23.53%、11.76%和14.70%私募看好。特别是消费和医药,高估值是被阶段性抛弃的重要原因,而私募预期风格转换的出现,也是三大行业阶段性受冷落的原因。

  而对公募基金来说,除了金融和地产比较一致看好,其它行业则各有看法。

  上投摩根基金认为,估值是今年的主要矛盾,将继续围绕低估值进行行业配置。下一阶段将坚持以金融地产为核心,继续挖掘传统产业的重估机会。上投摩根投资经理杜猛在接受媒体采访时更是坦言,看好银行股在二季度的表现,低估值的大盘蓝筹板块在二季度值得期待。

  华富基金看好以金融、地产、机械、建材为代表的低估值、强周期行业的表现,认为该行业的表现最初为估值水平提升,伴随景气回升开始,进而表现为盈利水平的提升。此外,金融行业也将在市场面分享经济预期改善带来的估值改善。

  在具体行业配置上,南方基金认为,今年行业配置的重要性显著提高,二季度蓝筹股的价值回归,重点配置行业有四个方面:一是随着通胀见顶、政策担忧减缓,逐步加仓低估值的金融、地产等板块;二是继续看好工程机械、汽车、电力设备等先进制造业;三是看好具有定价权、具抗通胀特征的酒类、原料药等;四是看好主题投资,关注替代核电的风电、太阳能等新能源板块。

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