捕捉两种轮动机会,富国家基础金李笑薇

作者: 股票基金  发布:2019-06-19

  ⊙记者 王彭 ○编辑 于勇

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  □本报记者 李良 上海报道

  在众多重磅利好消息的提振下,A股经过一段时间的连续调整后重新进入上涨通道。不过,随着反弹行情深入,前期作为拉升主力的上证指数和沪深300略显疲态,而包含了二线蓝筹及大量白马股的中证500则迎头赶上、越战越勇。

  近期A股市场如“过山车”般剧烈震荡的行情,容易造成投资者情绪大起大落,以至于非理性判断和操作。但量化投资能够有效克服人性弱点,其通过严格的投资流程设计避免追涨杀跌,降低错误发生概率,保持业绩稳定。相对于市场上其他投资策略,量化基金更能及时和精确地跟踪市场变化。此外,伴随板块和主题热点的频繁切换,具备强大数据挖掘能力的量化投资基金还可以又快又准地在震荡市“掘金”。

  作为富国基金管理公司量化投资团队的掌门人,李笑薇亲自掌管富国沪深300指数基金。自2009年12月17日开始运作至2011年7月1日,该基金超越业绩基准14.74个百分点,跟踪误差只有2.76个百分点。富国的另一只指数基金富国天鼎也以主动量化技术管理。自2010年1月1日开始增强至2011年7月1日,该基金超越业绩基准9.75个百分点。

  中证500囊括了500只沪深两市成长性和流动性较好、估值合理、市值处于中等区间的中盘股,代表了我国经济结构转型中三个重点推动方向:消费升级、国家政策扶持产业和高科技产业的中型企业领军者。截至今年7月20日,该指数今年以来累计收益达到52%,大幅领先同期深证成指、沪深300等指数。

  以景顺长城量化精选为例,该基金重视对风险的控制,采用国际顶尖风险模型来严控风险,人工操作调整因子权重和计算机模型选股结合,实现纪律性和灵活性的平衡。此外,基金以中证500指数为业绩比较标准,行业分布分散而平均,可以在行业轮动的过程中充分享受上涨的趋势,不容易错过机会。代表了我国经济结构转型中消费升级、国家政策扶持产业核高科技产业三个重点推动方向的中证500指数,定位是中型企业的领军者,其结合了创业板和沪深300的长处,比大盘股有更好的成长性,也比创业板有更长的历史和更好的估值。

  中国证券报:富国量化投资主要的方法是什么?

  与完全复制指数表现的被动管理型基金不同,量化基金在风格剧烈切换的市场环境中,通过因子的平衡搭配和权重的适度调整,往往可以实现稳定的超额收益。以景顺长城量化精选为例,其不考虑择时的问题,只是相对于中证500指数,利用模型做出分散、稳定的超额收益配置,当成长性表现较好、估值合理时,就会被纳入标的范围,基本忽略了短期小幅波动的影响。基金经理黎海威在选股模型中加入估值、盈利质量、动量和情绪等多种因子,避免单因子选股的风险累积。然后他会对筛选出的股票作基本面二次判定,过滤潜在的“地雷股”,防止量化选股产生的片面性。最后,利用风险模型预测组合风险,控制投资组合对各类风险因子(规模、波动率、行业等)的敞口,使主动风险在目标范围内。此外,对于特殊事件,比如数据错误、收购兼并等量化模型无法及时处理的情况,基金经理会在投资组合中控制相关风险。

  基金经理黎海威具有12年的证券投资经历,受益于国际量化投资理念的熏陶,黎海威在投资风格上更注重风险和收益的均衡以及策略的稳定性。以同样由黎海威掌舵、景顺长城首支量化产品,沪深300指数增强基金为例,该基金在过去一年,顺应市场变化,不断将新出现的现象和规律添加到模型中,以求获取超额收益。首先在个股层面,基金经理从沪深300成分股中筛选出基本面符合标准的100只左右股票,再从非成分股中挑选出20只;其次通过行业错配获取超额收益,例如在某些特定时点,基于银行和券商板块将会跑赢大盘的判断,对以上板块进行适当的高配;第三是从风格上进行补充,由于沪深300指数成分股偏价值风格,基金经理会阶段性搭配其他风格的股票以提高收益。与之相比,景顺长城量化精选的股票选择范围更大,操作空间更灵活,更利于主动捕捉市场机会。

  李笑薇:富国量化投资主要采用富国量化增强模型,借鉴国际一流定量分析的应用经验,利用多因子alpha模型预测股票超额回报,同时力求进行有效的风险控制,降低交易成本,优化投资组合。经过两年多的运行和调试,富国量化增强模型已经基本适应了我国市场,并力求创造出较为稳定的超额收益。

  事实上,从去年量化基金的历史表现看,不管是市场处于上涨区间还是震荡区间,与整体股票性基金相比,量化基金的获利能力都更强一些。从客观环境来看,目前A股市场有2500多只股票,主观分析难以覆盖所有企业,而通过标准化的量化选股策略,可以一次性评估更多的股票,不放过其中的潜在投资机会。景顺长城量化精选基金以中证500指数为业绩比较标准,行业分布分散而平均,可以在行业轮动的过程中充分享受上涨趋势,不容易错过机会。

  展望未来,黎海威在二季报中表示,经济增长动能依然不足,经济结构依然需要调整。但政府在财政政策、货币政策等方面的放松,将对短期经济起到一定的支持作用。从投资策略上来看,坚持在风险可控的前提下以量化基本面选股为主来产生超额收益,着重配置白马成长股和二线蓝筹股。

  中国证券报:能否解释一下如何利用量化模型来战胜市场?

  结合当前的市场环境来看,业内人士认为,A股在经历了集体恐慌性杀跌和报复性反弹之后,慢慢进入寻求自身平衡的常态,未来个股将出现分化。而量化投资是一种系统性的大数据计算过程,借助“电脑”,通过其强大的计算能力,可以将“人脑”制定的投资策略发挥到极致,从而提高盈利能力,追求更高的超额收益。

  李笑薇:我们的量化模型从多个角度刻画股票的收益特征,从多个方面跟踪分析每个因子的表现,保持模型的有效性。我们平时通过模型来做决策,完成投资过程,但模型的构建、流程的设计才是最重要的。我们的日常工作除了看报告和分析市场外,更多的是借助电脑去分析各类数据和信息。例如,大家都很熟悉的估值因子从2006年到2009年都表现优异,但到了2010年,估值因子的作用突然发生了变化,估值并不能起到明显推动的作用。发现哪些因子在最近的市场有效并保持一定的前瞻性,就是我们团队的工作。

  中国证券报:为什么富国要做一只中证500的量化增强指数产品?

  李笑薇:一方面,中证500汇聚了中国成长性企业的优秀因子;另一方面,我们的量化模型已经适应了A股的特征,目前我们的两只采用主动量化增强技术管理指数产品已经积累了稳定的超额收益,我们认为这一特性可以在中证500上“移植”成功。从指数特性来看,中证500指数包含沪深两市中流动性较好、市值处于中等区间的小盘股,与覆盖大中盘股的沪深300指数风格互补。因此,我们希望做这样一个产品,为投资人提供更多样化的选择。

  目前大盘估值、流动性和投资者情绪已接近2008年国际金融危机时的水平,但企业的盈利依然稳健,外围的经济问题使得国内经济保增长的重要性大大提升。一旦宏观政策放松,市场将会有较大幅度的反弹。经验表明,每一次市场见底反弹,中小盘股票反弹的时间一般较早,而且反弹的幅度较大。

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