破解管理费旱涝保收窘境,基金尝试自行破解僵

作者: 股票基金  发布:2019-09-14

  ⊙张书怀

  记者 高国华

  信息时报讯(记者 叶静)长期缠绕基金公司的“僵尸基金”问题将得以破解。昨日信息时报记者获悉,公募基金首只主动设置了清盘条件的基金已经面世。不过业内人士表示,定期清盘基金的运营成本可能会很高,提前清盘机制只是看上去很美,最终能不能受到市场普遍认可,仍要拭目以待。

  融通基金公司最近推出的融通通泽基金到点到期清盘、到期收益低于3%不收管理费的两点创新,挑战了目前基金业的收费模式和经营理念,意义深远。

  国内首只引入触发式自动清盘机制的基金———融通通泽一年目标触发式灵活配置混合型基金(简称“融通通泽”)8月1日正式亮相。该基金在国内首度引入目标触发式清盘机制,此番亮相意味着公募基金业长期以来存在的“只生不死”将成为历史。

  首只“清盘”基金发行

  多年来,基金产品始终没有把清盘条件设计在内(封闭式基金是存续期满清盘)。相关法规对此也规定得极富弹性。2000年10月发布的《开放式证券投资基金试点办法》第十条规定:开放式基金成立后的存续期内其有效持有人数量连续20个工作日达不到100人,或连续20个工作日最低基金净资产额低于5000万元,基金管理人应及时向中国证监会报告,说明出现上述情况的原因以及解决方案。2004年7月实施的《证券投资基金运作管理办法》第四十四条,将这一规定修改为基金份额持有人数量不满200人或基金资产净值低于5000万元的,应及时报告中国证监会,连续20个工作日出现前述情形的,应向中国证监会说明原因和报告解决方案。今年4月修订的《公开募集证券投资基金运作管理办法》在上述规定的基础上,增加了连续60个工作日出现前述情形的,基金管理人应召集基金份额持有人大会,就基金是否继续存续表决。这三个不断完善的文件,都体现出管理层对清盘的不硬性规定的主导思想,在及时报告证监会的情况下由基金公司决定是否清盘和怎样清盘,这使得清盘具有高度的灵活性和高度的弹性。正因为此,自开放式基金成立以来还没有一家公司的一只开放式基金有过清盘。但随着基金数量的爆发式增长,基金投资人和投入基金的资金跟不上基金的扩张,基金之间抢夺份额的竞争越来越激烈,资产净值在2亿元以下的袖珍基金越来越多。据相关统计,今年6月30日,资产净值低于2亿元的基金为559只,徘徊在5000万元的有123只。559只已占到了基金总数的31.4%!

  基金业内人士表示,融通通泽基金面世对行业有两大积极意义:一是从发行来看,托管行清算系统的支持已经到位,为未来“迷你”公募基金的主动清盘突破了技术障碍;二是融通基金通过目标触发式基金突破了基金传统商业模式,通过主动清盘的机制解决持有人投资退出的问题并辅以浮动费率制度,突破了过去公募产品长期存续收取管理费的模式。特别在基金审核通道制取消、政策逐步放开的背景下,未来基金产品供应会大量增加,主动清盘产品改变了基金传统的存续模式,对于解决行业长期存在的“僵而不死”的弊病是一种重要的探索,也有助于解决管理人与持有人长期存在的利益冲突问题。

  “僵尸基金”一直是困扰基金行业的一个难题。对于基民来说,“僵尸基金”长期业绩不佳,犹如鸡肋;对于基金公司来说,“僵尸基金”管理费入不敷出。不过哪家基金公司也不敢当“率先吃螃蟹的人”,理由很简单,会对品牌造成伤害。不过这个局面将在近期破冰。记者从融通基金获悉,融通通泽混合基金于昨日开始发行,该产品是国内首只引入自动清盘机制的公募基金。

  袖珍基金增多,让基金公司面临难言的尴尬。当规模降到一定程度时基金所提管理费不足以支撑基金的运营,同时资金过少也无法实现其投资的既定目标,无法为投资者带来盈利。但率先清盘,对基金的负面影响也很大,所以基金便用在市场上找帮忙资金或动员职工购买基金的办法来避免基金触及生存红线。这也给基金管理人带来巨大的麻烦和负担。

  根据融通通泽基金公告显示,该基金设置了到点或者到期自动清盘机制:到点机制指基金运作一年内,累计份额净值触发“累计净值连续3个工作日低于1.10元”的提前到期条件,基金将进行提前清盘;到期机制则是基金封闭运作一年,到期清盘。

  其基金合同规定,当基金的累计净值连续3个工作日高于1.10元或者封闭期超过一年时,将会主动清盘。该基金还规定了目标收益率,争取一年内获取8%的收益。

  去年12月证监会有关人士在新闻吹风会上表示,鼓励基金公司根据基金产品的特点,在基金合同中建立基金自动清盘或者合并机制。融通通泽的推出,既是基金产品的创新,也是这一吹风精神的体现。融通通泽规定了两种清盘条件:累计3个工作日不低于1.10元,以发行价1元计算也就是盈利10%;封闭运作期满一年。前者可及时为基金投资人锁定利润。后者一年期满不论盈亏清盘,有始有终。

  “融通通泽基金的创新之处在于‘自动清盘机制 最长1年投资期 目标收益8%’。”上述基金业内人士表示,融通基金希望通过一系列的目标触发式清盘产品,改变基民投资退出的流程,以目标收益定位产品存在的意义。此外,融通通泽基金还引入了分档收费的管理费设计模式,当基金累计净值低于1.03元时,该产品到期终止将不收取基金管理费。这种大胆的尝试让不少同行觉得激进,因为倘若基金到期没有超额收益,就意味着该产品的运作会给公司带来亏损。

  该基金拟任基金经理周珺告诉记者,该基金成立之后,先会采取类似保本的策略,以固定收益为主。而当基金净值在1.08元之际,就会考虑逐步变现,卖出股票降低仓位,以尽量降低净值在1.10元时“清仓”带来的冲击成本。

  融通通泽的第二项创新意义更大。自打1998年新的封闭式基金以及2001年推出开放式基金以来,所有的基金均按规模提取管理费。这种使基金管理人和持有人完全处于不对等状态的、“旱涝保收”的方式,因常常出现基金亏损基金持有人资产缩水而基金管理人还大提管理费的情况而广受诟病。2007年股市大涨,这一年基金整体盈利1.11万亿,管理费提取283.82亿元,而2008年股市大跌,基金整体亏损1.5万亿,管理费提取307.32亿元,反较上年上升8.28%,这两年基金整体亏损0.39亿元,反提管理费591.14亿元。统计显示,2005年至2011年底,7年间基金共盈利3163.64亿,管理费提取1563.13亿元,占比达49%。这使人感到基金不像是为基金持有人服务的,倒像是拿着基金持有人的钱在为自己的事业和利益服务。如果说基金按规模收取管理费是在基金初创时期出于对幼小基金保护的话,那时至今已15年过去了,我国基金业已有长足的发展,改革收费模式已箭在弦上。融通公司不等不靠,革了自己的命,将收费模式定在收益低于3%不收管理费,难能可贵。

  不过,融通基金总经理助理、首席产品官刘业伟接受本报记者采访时表示,浮动管理费的设计初衷就是希望建立基金管理人与客户、银行三方共赢的合作规则。市场的需求是非常清晰的,客户和银行都希望基金公司能够实践公平游戏精神,多劳多得、无功不受禄。“在目标收益管理的模式下,基金公司未来实现商业利益的唯一前提就是为客户赚钱。”刘业伟说。

  据介绍,融通基金已向证监会申报了5只类似基金,融通通泽是第一只,另外4只产品在期限、类型上均有差异。

  当然,融通通泽终究是一只封闭式的短期基金,和开放式基金相比没有赎回的压力,不涉及向证监会报告等事宜。要促使基金加速优胜劣汰,现在需要的是其他开放式基金也在招募书中设计上标明清盘的具体条件。为此,管理层也可把过于弹性化的清盘规定制定得更严格一点。比如基金净资产值低于2亿元应考虑清盘,或将最低基金净资产额提升至1亿元;基金连续三年亏损应召开持有人会议考虑清盘或合并等等。

  “由于基金公司现在可以更快、更多地发行产品,而渠道的档期与资金供应是有限的,只有能够赚钱的产品才有竞争力。”一位基金公司人士表示,过去基金通过发行产品、收取管理费而较少关注持有人到底赚没赚到钱的模式在未来难以持久。“行业是希望对‘迷你’基金进行清盘的,如果能够通过有效的清盘机制对这些产品进行处理,对基金公司与持有人而言都有一定程度的积极意义。”

  “自动清盘”暂难推行

  笔者认为,改革管理费最彻底的办法,是基金公司和基金持有人实行按比例分红。一年有盈利,按比例分红,一年无盈利基金持有人无所得,基金管理人也应无所得,使基金持有人和基金管理人坐在一条板凳上。

  根据证监会相关规定:开放式基金的基金合同生效后,基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元的,基金管理人应当及时报告中国证监会;连续20个工作日出现前述情形的,基金管理人应当向中国证监会说明原因和报送解决方案。这意味着上述基金面临随时被基金公司“清盘”的风险。但在公募基金发展的15个年头中,还未见真正清盘的基金产品。据海通证券数据显示,截至二季度末,有15只基金的规模已连续两个季度低于5000万元,其中,方正富邦红利基金规模在二季度末不足500万元,成为史上最“迷你”基金。另有机构的数据显示,截至二季度末有74只公募基金规模不足5000万元,触及清盘红线。

  业内资深人士吴芳表示,融通基金的做法对于新发基金来说确实有一定的可取之道,但对于存量的“僵尸基金”来说,依旧难以撼动。

  (作者系资深财经评论人)

  2012年年底,证监会相关人士公开表示,鼓励基金公司根据基金产品特点,在基金合同中建立基金自动清盘或者合并机制。这从一个侧面反映出监管层对主动清盘产品的认可。

  据海通证券统计显示,截至6月30日,资产规模低于5000万元的“僵尸基金”有37只。其中,规模最低的为方正富邦红利精选,二季度末规模仅剩500万元;交银全球、工银标普自然资源等6只产品规模不足3000万元。此外,还有嘉实优化红利、融通创业板等155只基金规模在1亿元以下。

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  资料显示,目标触发式基金在泰国发行火爆,深受投资者青睐。2012年,泰国全年发行73只此类产品。从泰国的实际运作情况来看,这类产品触发时间短,快速锁定收益。以泰国MFC资产管理公司旗下的目标回报基金为例,大部分基金在6个月至12个月就达到目标自动清盘,清盘时的收益率为7%至11%。泰国目标回报基金最快的纪录是成立28天即达到目标收益。

  开放式基金的合同中规定,清盘条件主要有两条:一是基金持有人连续60日不足100人,二是连续60个工作日基金资产净值低于5000万元,则基金管理人在经中国证监会批准后,有权宣布该基金终止。上述产品中多数都长期濒临清盘红线,但多数基金公司并无清盘打算。

  “公募基金产品长期存续、旱涝保收的生存方式随着市场低迷而步入窘境。在这种格局下,融通基金计划通过开发目标触发式基金,创造一种全新的基金行业生态。”刘业伟表示。

  昨日记者也联系到一家“僵尸基金”,其公司负责人表示,这些产品所带来的管理费收入远远不够基金运营的最低成本,基金公司也长期处于赔钱状态,但公司暂时不会选择主动清盘。他表示,这些产品多数诞生于基金审批制度改革之前,为了拿到产品批文,基金公司往往付出较高的成本,且具有完整产品线的作用。因此,对于这些存量基金来说,短期内基金公司不会选择主动清盘。

  对于即将面市的“清盘”基金,吴芳也持保留意见。吴芳表示,从今年基金发行市场来看,虽然新产品数量创下新高,但基金募集规模却仍在下降,固定收益类产品首募仅有几亿元已成为普遍现象。据测算,一只产品发行只有达到30亿元以上时,基金公司才可能出现盈利。如果设立提前清盘机制,那么在今年这种剧烈波动市场中,基金公司损失会更加惨重。自行清盘的基金,现在看上去很美,但是到时候能不能真正执行得好,还有待市场考验。

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