六月资本投资指南,封基年度分红市场价格已提

作者: 股票基金  发布:2019-09-25

  ★关注封闭式基金,仍以长剩余期限封闭式基金为主

  □本报记者 余喆 北京报道

  净值涨幅并未大幅超越开基

  ★侧重选择重点投资金融、消费、服务等长期趋势相对明朗、防御性相对较强的基金。

  国金证券2008年度基金投资策略报告认为,封闭式基金年度分红尚未实施,分红套利行情将继续演绎,同时部分基金折价水平仍具有一定安全边际。年度分红仍是长剩余期限封闭式基金市场的短期持续性关注焦点,投资者可精选双高(高折价、高分红)基金重点投资。

  更重要的是,这段时间以来,封闭式基金出现折价率连续下降的现象,主要是由于净值下跌速度较快引起的,整体总市值上升而总净值下降,并非一种非常良性的态势。虽然封闭式基金的二级市场价格涨幅远远超越了开放式基金的净值增长率,但其实,其同期净值的增长速度并没有比开放式基金好多少。

  组合调整分析

  国金证券基金研究中心负责人张剑辉表示,目前长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到23%,其中部分基金折价已经降至20%以下,年度分红预期套利收益已经得到一定反映。不过,一方面年度分红尚未开始实施,基于年度分红的套利行情也将继续演绎;另一方面,其中1/3基金目前折价水平仍处于25%以上,具有一定的安全边际。

  根据公开的净值信息,从去年10月16日至今年3月3日,全部封闭式基金的累计净值平均下跌了约9.8%,而同期开放式股票基金的累计净值跌幅也就只比封闭式基金多不到2%,平均为11.77%,开放式混合基金的累计净值跌幅也就只比封闭式基金多不到1%左右,平均为10.36%。

  封闭式基金分红盛宴值得期待

  综合考虑封闭式基金市场运行特征及制度变革、金融创新等因素对折价影响,张剑辉建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%~30%区间(剔除分红含权因素)。“折价稳定回归+双重规模优势”则是短剩余期限封闭式基金投资价值重点所在,可作为稳健品种长期持有。以追求收益最大化为目标投资者可根据长剩余期限封闭式基金的折价波动情况在长、短两类基金板块间进行“跷跷板”式动态配置,以更好分享封闭式基金市场收益。

  预测:

  受益于牛市行情,封闭式基金2007年赚的盆满钵盈同时,也积累了丰厚的可分配收益(已实现收益)。根据基金截止07年三季度末的可分配收益及四季度以来已经进行的分红,可交易的32只老封闭式基金剩余可分配收益达到755亿元,封闭式基金分红盛宴的“场面”值得期待。

  张剑辉建议重点关注汉兴、金鑫、鸿阳、同盛、安顺等基金,适当关注兴和、丰和、科瑞、景福、银丰等基金。

  平均分红套利空间仅3.79%

  以长剩余期限封闭基金为主要投资对象

  对于开放式偏股型基金,张剑辉认为,明年基金行业总规模有望突破4万亿元,且偏股票型基金仍将是行业规模扩张的主力军。在股市繁荣局面延续预期下,偏股票型基金赚钱效应也有望延续。但他认为过去两年基金高收益有着深刻的市场烙印,投资者对于基金收益应该有着清醒、合理的认识,净值翻番既不是“神话”也不是常态。他表示,2008年A股市场在消化估值压力同时,股指预期波动幅度上升,受益于汇率升值、要素重估、周期等因素资产、经济结构转型受益资产以及央企整合、节能环保、奥运等主题板块间轮动下的局部机会预期强于市场整体机会。投资者可以从“长期相对明朗趋势”、“择时能力”、“流动性风险控制”角度出发选择基金。

  巨额的分红相当于封闭式基金部分转开放,分红除权后,折价率会自然回落,这直接导致前段时间封闭式基金的强劲走势,也是小任等投资者之所以期待年度分红行情的内在逻辑。

  正是基于对长剩余期限封闭式基金(2010年后到期基金,共26只)年度高额分红的判断,上一期《钱经》超额收益组合全部为长剩余期限封闭式基金,并且取得了可观收益。经过持续上涨,长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到18%,其中部分尚未开始实施,基于年度分红的套利行情也将继续演绎;另一方面,其中部分基金目前折价水平仍处于20%以上、分红自然除权后折价在30%以上,具有一定的安全边际。因此,在本期超额收益组合中仍以长剩余期限封闭式基金为主(金鑫、同盛、科瑞),并适当增加短剩余期限封闭式基金(天华、汉鼎)。

  综合固定收益类资产及新股申购收益率判断,张剑辉认为“固定收益+新股投资”这一稳健运作模式下的债券型基金预期年收益率可达6%~10%,建议作为定期储蓄升级替代品种,适合偏好低风险、且实现资产保值的投资者。

  据统计,截至去年四季度末,封闭式基金的资产净值为2365.48亿,2007年全年已实现收益为1168.05亿,占基金总净值的49.37%。扣除2007年度已经完成的分红,封闭式基金平均可分配收益为每份1.1777元。

  对市场继续持谨慎态度

  对于货币基金,张剑辉预计其明年的年收益率水平可达到4%左右。这一收益率与定期存款税后利率及CPI(预期)相比不具备比较优势,货币基金更多还应作为活期储蓄的升级替代品种。

  不过,海通证券研究所娄静指出,前期分红行情已经提前启动,折价率已经大幅下降。对于投资者来说,应该随时关注折价率的变化,等待折价率适当拉大后买入封闭式基金,获得超越净值增长的收益还是值得期待的,但空间也并不是非常大。

  在宏观紧缩调控政策、次贷影响下外部市场压力等因素作用下,我们对下阶段A股市场继续持谨慎的态度,在基金投资上维持控制组合风险、稳健操作的建议,侧重选择重点投资金融、消费、服务等长期趋势相对明朗、防御性相对较强的基金。因此,维持原有生命周期组合(青年、中年、老年)。

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  国金证券基金研究中心张剑辉则进一步指出,随着封闭式基金年度分红行情的提前上演,截至2月22日,长剩余期限封闭式基金平均折价水平下降到了18%,其中最高折价水平仅在23%上下,在90%收益分配且分配后整体折价维持平均25%水平假设下长剩余期限封闭式基金总体平均分红套利空间仅为3.79%,安全边际有限。(见上表)

  超额收益组合

  国金证券:2008年度基金投资策略报告

  建议:

基金名称 基金类型 配置权重
基金金鑫 封闭式基金 20%
基金同盛 封闭式基金 20%
基金兴和 封闭式基金 20%
基金天华 封闭式基金 20%
基金汉鼎 封闭式基金 20%

    可关注折价率超20%的封基

  关注2009年到期品种

  生命周期组合

    机构抢进助推封基年末行情

  那么,在上述背景和预测之下,投资者现阶段该如何投资封闭式基金呢?

  青年基金组合35岁以下

    沪深基指同创历史新高 封基折价率为近四年新低

  国金证券基金研究中心测算,根据分红制度变革、金融创新等因素,长剩余期限封闭式基金现阶段合理折价在30%上下(剔除年度分红因素)。考虑到时间推移,建议2008年对于长剩余期限封闭式基金投资操作的合理折价率中枢把握在25%~30%区间(剔除分红含权因素)。

基金名称 基金类型 配置权重
长盛精选 开放式—股票型 20%
景顺长城鼎益 开放式—股票型 20%
易方达价值精选 开放式—股票型 20%
基金金鑫 封闭式基金 20%
基金科瑞 封闭式基金 20%

    历史性大红包助封基走强

  在此基础上,张剑辉建议,根据基金2007年度剩余未分配收益数据对长剩余期限封闭式基金的分红套利空间测算,建议投资者适当关注金鑫、同盛、鸿阳等基金。

  中年基金组合35-55岁

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  同时,张剑辉强调,封闭式基金投资者除了可以关注上述长剩余期限封闭式基金,博年度分红行情外,还可重点关注2009年到期的小盘基金。据张剑辉分析,2009年到期基金按照2008年底折价降至10%计算(考虑到年度分红因素)静态收益率在20%上下,相对优势明显,建议重点关注天华、金盛这两只将于2009年到期基金。

基金名称 基金类型 配置权重
富国天益 开放式—股票型 15%
博时主题 开放式—股票型 15%
嘉实债券 开放式—债券型 30%
基金景福 封闭式基金 20%
基金科汇 封闭式基金 20%

  招商证券人士则建议,即使考虑分红除权因素,当前折价率亦不能为投资者提供具有吸引力的风险补偿。对封闭式基金的选择将回归到投资管理的基本面因素及市场系统风险的影响上。

  老年基金组合55岁以上

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基金名称 基金类型 配置权重
申万巴黎盛利配置 开放式—混合型 20%
华夏债券 开放式—债券型 30%
宝康债券 开放式—债券型 20%
基金科翔 封闭式基金 30%

  组合构建说明:

  以每月25日数据为主。

  基金专家答疑解惑

  Aake7770:张老师:你好!首先祝你2008工作顺利!你觉得是定投好还是单笔买入基金好?现在买基金还是最好的投资方式吗?望回复!(2008-1-3)

  张剑辉:二者唯一的区别在于择时,单笔买入基金相当于你不由自主的选择了这个买入时间——无论它在以后被证实为明智或者愚蠢。而定投则帮你永远用市场平均价格买入基金,拉低了整体风险。如果你对自己判断时机非常自信,请选择单笔买入基金,否则,定投更安全。

  温州李小姐:专家:

  您好!我持有四只股票型基金,今天跌得很厉害,要不要赎回?谢谢!(2008-1-22)

  张剑辉:大跌的原因相信大家都已经踹度出大概了,来自于外围市场急跌和平安大规模增发等等,但我建议大家看得更远一些——2008年的市场可能会波动大一些,但趋势并没有变化。更为重要的是,在恐慌的气氛中贸然抛出,的确不那么明智。

  读者梁:现在大家都说封基好,一个是有安全边际,另一个是有套利的机会。我的疑问是现在高折价率的封基,到期时间是很久很久以后,那个时候的市场到底是什么情况很难说。如果到期正好是个大熊市,我不是很遗憾。所以我想知道封基的危险性在哪里?是否市场趋势转坏就该卖掉?是否应该达到获利满足点就抛呢?它的操作思路应该是什么?(2008-1-18)

  张剑辉:我们在去年十月份的时候就大力推荐过封闭基金——虽然当时我们对市场保持谨慎态度,但当时封基的安全边际非常高,折价率高达30%,这么厚的安全垫子足可以市场下跌。这就是说,封闭基金是否值得投资首先应该看这支基金的投资管理能力如何——基金净值上涨才是支持投资的理由。而什么时候该卖出则应该考量两个条件:安全边际(折价率有多高)、市场预期。以现在的市况,25%-30%应该是比较合理的折价率。

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